来源：证券之星
通信行业：G蓄势待发光模块反弹行情值得期待
类别：行业机构：华安证券股份有限公司研究员：张天日期：-06-21
本周观点
1)OFC新品层出不穷，G蓄势待发。OFC近期落幕，主流光通信厂商如Intel、Finisar、旭创、光迅、新易盛等均展示了G系列光模块。同时海外光芯片公司展示了面向G的高端芯片产品，传统方案或仍将在G时代占有一席之地。我们认为G光模块技术路线愈加清晰，GDR8和2*FR4最具主流潜力。
2)数据中心光模块市场成长高、规模大。到年，全球光模块市场规模或成长为亿美元，整体复合增速10.4%，其中数通占比近一半，且平均增速高于整体市场。此外，硅光模块将在G暂露头角，在G产生影响力并在1.6T成为主流之一。
3)电信数通共同修复，下半年光模块行情或有不错表现。今年以来，光模块板块行情总体趋势向下，相较于业绩原因，我们认为估值方面的调整因素更大，当前市场存在三个预期差，市场或在下半年迎来电信数通共振修复。我们认为行业成长属性并未破坏，当前时点仍是布局优秀公司性价比最高的时期。
行情回顾
上周，通信(申万)指数上涨1.99%，跑赢沪深指数4.33pct，在申万一级行业指数中表现排名第3。板块行业指数来看，表现最好的是芯片，涨幅为8.74%，网络可视化和IDC表现最差，跌幅分别为1.23%和0.11%；板块概念指数来看，表现最好的是车联网，涨幅为4.54%，表现最差的是RCS，跌幅为1.64%。
产业要闻
1)继华为后，极狐再联手百度Apollo共研无人驾驶。2)意法半导体与Metalenz合作研制开创性消费、汽车和工业光学传感器，有望年底前准备量产。3)IDC：年第一季度中国智能家居设备市场出货量为万台，同比增长27.7%，预计年中国出货量2.5亿台，同比增长21.1%。4)小米增持激光设备厂商镭明激光，目前厂商已完成B轮数亿元融资。5)FCC计划进一步限制华为中兴，撤销对5家中企设备的现有授权。
公司公告
1)深桑达A：子公司中国系统已中标“长沙县新型智慧城市项目”，中标金额4亿元。2)共进股份：发布关于5%以上股东减持股份计划公告，即：汪大维先生拟减持不超过.54万股，占公司总股本1.19%；唐佛南先生拟减持不超过.54股，占公司总股本1.19%。3)平治信息:
发布多项中标公告，子公司深圳兆能中标智能办公会议服务采购项目，中国移动年至年智能家庭网关产品集中采购，年至年GPON-双频WIFI6智能家庭网关产品采购框架协议。4)百邦科技:公司回购部分公司股份用于员工持股计划或股权激励，本次回购的总金额不低于人民币2,万元(含)且不超过人民币5,万元(含)。
5)天孚通信:以公司现有总股本2.17亿股为基数，向全体股东每10股派6元人民币现金，同时，以资本公积金向全体股东每10股转增8股。
运营商集采招标统计
1)迅特、欣诺通信、瑞斯康达、科衡信息中标上海移动无源波分设备集采。2)中国电信变更GPU型服务器(I系列)中标候选人，最后的中标候选人分别为，浪潮、紫光华山和烽火通信。3)中国移动1.亿张超级SIM卡产品集采：天喻、恒宝等8家中标。4)中国移动5G云小站研发采购，项目总预算万元。5)三运营商联合启动年三网消息合作引入项目公开招募，招募划分为3个大方向，共6个子方向(移动通道：行业短信视频短信；联通通道：行业短信数字短信；电信通道：
行业短信多媒体消息)。
投资建议
OFC主流光模块和光芯片公司相继推出新品，明确了G升级的时间节点和主流技术路线，数据中心光模块行业速率持续迭代，长期成长属性确定。我们认为数字化智能化时代，数据中心流量的持续爆发带来了光模块持续迭代的需求。G技术路线的明确标志着G即将规模放量，今年数通G全球规模或达9亿美元，国内厂商将持续享受主要份额。
1)G光芯片的问世意味着G时代传统方案仍将占有一席之地，并有望随着规模效应的体现与硅光方案形成成本竞争力，建议 2)硅光方案具有功耗和成本方面的优势，并有望在年渗透率超过一半，产业链逐渐成熟。G客户认证窗口期的打开将给新晋厂商格局重塑机会，我们建议 3)G光模块单光路速率高达G或G，对光纤耦合、Mux/DeMux、光引擎封装等提出更高要求，上游光引擎、无源器件以及硅光芯片配套产品具有良好市场机遇，建议 风险提示
云厂商资本开支不及预期、芯片产能有限影响部分光模块公司供应链、中美科技摩擦影响供应链稳定性。
公用事业行业：水电联合调度增益几何？
类别：行业机构：天风证券股份有限公司研究员：郭丽丽/杨阳/王茜日期：-06-21
本周专题：年为水电投产大年，具有强调度能力的大型水电陆续实现投产，电站投产带来的流域“联合调度”成为行业的一大关键变化。何为“联合调度”？“联合调度”将为电量、电价带来哪些具体的边际变化？
本周我们就水电“联合调度”问题进行解读及测算。
核心观点
何为水电联合调度？
除常规的装机增长外，“联合调度”为水电公司的另一大重要成长维度，所解决的问题为水电发力的季节与年际波动。水电的联合调度，定性来看即通过调节库容：(1)丰水期“蓄水”而降低流量，从而实现弃水减少；(2)枯水期“放水”而增加流量，从而实现电量增发。在合理的联合调度下，水流与发电需求及发电能力可实现更好匹配。
水电联合调度意义何在？
意义一：电量增发。以长电为例，至年向溪电站各机组陆续实现投产后，三峡和葛洲坝丰枯发电比例呈明显降低走势，发电量季度波动一定程度得到平滑，且整体利用小时趋势向上。目前长江流域水库“四库联调”，年节水增发电量近亿千瓦时，在乌东德、白鹤滩全面投产后，“六库联调”有望增加年发电量约亿千瓦时，相较“四库联调”再提供亿度增量。对于雅砻江而言，两河口投产将实现三大水库联运，是全国大江、大河中调节性能最好、电能质量最优的梯级水电站群之一，有望带来雅砻江以下梯级电站超亿度的电量增发，以及金沙江及长江流域电站近70亿度的电量增发。
意义二：电价抬升。部分流域在不同月份、不同时间段电价存在差异，发电丰期、用电谷期在“供大于求”逻辑下电价有下浮，发电枯期、用电峰期在“供不应求”逻辑下电价上浮。以四川省为典型代表，上网侧仅有丰枯电价政策，电价差异可达64%；销售侧叠加了峰谷变化，电价差异可达2.3倍。联合调度由于缩小了水电丰枯发力差异，或将一定程度带来平均电价的抬升。我们以四川丰枯电价政策为基础进行测算，若联合调度带来平枯期电量占总发电量比重抬升10个百分点，则加权平均上网电价抬升幅度约4.2%；若电量占比提升20个百分点，则电价抬升幅度可达8.5%。
投资建议：水电联合调度大时代开启
水电联合调度的大时代开启在即，水电企业有望受益于联合调度带来的电量增发及电价增益。叠加投产带来的稳健装机增长，以及水风光互补模式的持续推广，水电标的成长性逐步凸显。中长期看，在盈利稳健、现金流充沛、股息高等属性下，水电标的相对价值将不断提升。短期来看，根据最新的5月能源生产数据，单月水电发电量亿千瓦时，同比增长12.1%，相较整体发电量增速高出4.2个百分点，5月来水或已出现修复，我们维持行业“强大于市”评级。具体标的方面，建议 风险提示：联合调度效果不及预期的风险；电站投运进度不及预期的风险；相关假设不成立导致结论偏差的风险
建筑行业：基建投资稳步增长后续投资规模值得期待
类别：行业机构：安信证券股份有限公司研究员：苏多永日期：-06-21
行业及政策动态
1)年6月16日，国家统计局，1-5月份，全国固定资产投资亿元，同比增长15.4%；比年1-5月份增长8.5%，两年平均增长4.2%。
其中，民间固定资产投资亿元，同比增长18.1%。从环比看，5月份固定资产投资增长0.17%。第三产业中，基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长11.8%。其中，水利管理业投资增长15.4%；公共设施管理业投资增长8.7%；道路运输业投资增长10.6%；铁路运输业投资增长7.1%。
本周行情回顾
本周(6.15-6.18)建筑行业(申万建筑装饰指数)涨幅为-1.36%(HS为-2.34%)。
本周行业涨幅前5为杭州园林(24.04%)、美晨生态(+21.74%)、华凯创意(+12.54%)、中国化学(+11.89%)、中达安(+10.74%)；本周行业跌幅前5为延华智能(-12.50%)、中材国际(-10.44%)、永福股份(-9.99%)、富煌钢构(-7.82%)、东易日盛(-7.51%)。
从行业整体市盈率来看，至6月18日建筑装饰行业市盈率(TTM，指数均值整体法)为8.11倍，相比上周有所下降。行业市净率(MRQ)为0.83，较上周有所下降。当前行业市盈率(TTM)最低前5为中国铁建(4.12)、中国建筑(4.19)、中国中铁(4.58)、延长化建(4.66)、腾达建设(4.81)；市净率(MRQ)最低前5为中国交建(0.49)、中国铁建(0.53)、美尚生态(0.59)、中国中铁(0.60)、中国电建(0.61)。
本周建筑装饰行业(SW)周涨幅-1.36%，高于深证成指(-1.47%)、上证综指(-1.80%)和沪深(-2.34%)本周表现，周涨幅在SW28个一级行业中排于第11位。本周建筑行业共有29家公司录得上涨，数量占比22%；本周涨幅超过行业指数涨幅(-1.36%)的公司数量59家，占比43%，本周建筑行业录得上涨公司家数和周涨幅超过行业涨幅的公司家数较上周均有所下降，行业排名较上周(第14位)上升3位。
从本周涨幅结构来看，本周园林工程板块标的杭州园林(+24.04%)和美晨生态(+21.74%)分别位于板块第一和第二位；装修装饰板块标的共有两家公司涨幅位居板块前十，分别为华凯创意(+12.54%)和名家汇(+4.50%)；位于板块第四位的为化学工程板块标的中国化学，涨幅为(+11.89%)；水利工程板块标的粤水电(+4.47%)本周位于板块中第八位；其他专业工程板块标的中达安(+10.74%)和中化岩土(+7.02%)本周涨幅均超过7%；房建设计板块标的同济科技(+4.13%)和杰恩设计(+3.95%)本周涨幅均超过3%。
本周政策/要闻解读
本周6月16日，国家统计局发布1-5月份国民经济运行数据，1-5月份，全国固定资产投资(不含农户)亿元，同比增长15.4%；比年1-5月份增长8.5%，两年平均增长4.2%。从环比看，5月份固定资产投资(不含农户)增长0.17%。
1-5月，基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长11.8%。其中，水利管理业投资增长15.4%；公共设施管理业投资增长8.7%；道路运输业投资增长10.6%；铁路运输业投资增长7.1%。
从当月增速来看，年5月基建投资(不含电热气水)增速为-2.46%,5月当月狭义基建投资同比下滑或由于年5月基建投资基数较大所致，年5月基建投资比年5月增长5.26%(我们计算年以来基础建设单月投资增速分别为年1-2月-30.3%、3月-11.05%、4月2.31%、5月8.29%、6月6.80%、7月7.89%、8月3.97%、9月3.16%、10月4.37%、11月3.54%、12月-0.06%、年1-2月36.6%、3月25.29%、4月2.56%、5月-2.46%)。
分项来看，1-5月道路运输业累计投资同比增速达10.60%，较年1-5月投资完成额增长7.39%，从当月增速来看，年5月投资同比增速为-3.11%，较年5月投资完成额增长11.82%，(我们计算年以来道路运输业单月投资增速分别为1-2月-28.9%、3月-7.29%、4月7.02%、5月15.1%、6月10.83%、7月10.44%、8月5.70%、9月3.66%、10月0.74%、11月-2.22%、12月-2.15%，年1-2月30.70%，3月22.27%、4月2.89%、5月-3.11%)；1-5月铁路运输业投资同比增速为27.50%，较年1-4月投资完成额增长7.10%，从单月投资来看，5月份铁路运输业投资同比下滑28.25%(我们计算年以来铁路运输业单月投资增速分别为1-2月-31.70%、3月-24.95%、4月8.51%、5月7.39%、6月34.85%、7月17.51%、8月12.35%、9月-6.02%、10月-6.22%、11月-9.57%、12月27.05%，年1-2月52.90%、3月81.26%、4月-23.16%、5月28.25%)。1-5月水利管理业投资增速为15.40%，较年1-5月投资完成额增长13.09%,从当月增速来看，年5月投资增速为-2.86%，较年5月投资增长了3.68%(我们计算年以来水利管理业单月投资增速分别为1-2月-28.50%、3月-2.05%、4月8.42%、5月6.73%、6月6.33%、7月17.49%、8月-10.42%、9月-1.06%、10月17.72%、11月6.24%、12月19.15%，年1-2月47.20%、3月39.84%、4月-1.71%、5月-2.86%)。1-5月公共设施管理业投资增速为8.70%，增速较1-4月有所放缓，投资完成额占基建投资总完成额(不含电热气水)比重超过40%，单月投资增速上，5月份投资同比增速为-2.65%，较年5月投资增长了2.48%。根据发改委发布信息，年，国家发改委将安排中央预算内投资20亿元，支持体育公园、全民健身中心、公共体育场、社会足球场、健身步道、户外运动公共服务设施等6类项目建设，公共设施管理业投资进度有望持续推进。
目前各地积极推进交通、能源、水利等重大工程项目和信息网络等新型基础设施建设，基础设施投资恢复至年同期水平以上。随着国内经济持续稳定恢复，投资项目要素保障不断加强，投资先行指标积极向好。根据国家统计局公布信息，一季度，从新开工项目看，新开工项目计划总投资增长29.3%，高于全部投资3.7个百分点。4月份，发改委共审批核准固定资产投资项目12个，总投资亿元。其中审批11个，核准1个，主要集中在交通、信息化等行业。5月份，国家发展改革委共审批核准固定资产投资项目5个，总投资亿元，主要集中在交通、电力等行业。
根据国家统计局发布内容，1-5月份，新开工项目计划总投资同比增长9.0%，两年平均增速为8.4%，比1-4月份提高0.9个百分点。投资到位资金同比增长20.5%，高于投资增速5.1个百分点；两年平均增速为8.1%，比1-4月份提高0.5个百分点。5月份，中国制造业采购经理指数为51.0%，景气度继续高于年和年同期；建筑业商务活动指数为60.1%，比4月份高2.7个百分点，上述指标均为投资后续增长提供有力支撑。
在资金供应上，财政部下达的年新增地方政府债务限额为亿元。其中，一般债务限额0亿元，专项债务限额亿元。5月，各地组织发行地方政府债券亿元，其中，新增地方政府债券亿元(一般债券亿元，专项债券亿元)；再融资债券亿元(一般债券亿元，专项债券4亿元)。年我国发行地方政府债券6.44万亿元，其中专项债4.14万亿元，新增债券4.55万亿元。年安排新增地方政府债务限额4.27万亿元，其中一般债务限额0亿元、专项债务限额3.47万亿元，1-5月共发行亿元，下半年发行进度或将显著加快。年受疫情冲击，基建政策和财政政策加码，地方政府专项债限额和发行大幅增长，基建投向领域占比大幅提升，年专项债限额仍处于较高水平，地方政府债券发行为基建投资提供充足的资金支持，考虑到专项债的投资效用的时滞性，年我国基建投资值得期待。
自年起，我国稳增长、补短板效果显著，建筑国企基本面持续改善，市场占有率持续提升，新签订单加速增长。年建筑行业投资逻辑已经从政策驱动向基本面驱动转变，经济回升、行业回暖和业绩提速将是建筑行业行情演绎的主要逻辑，Q1业绩快速提升，全年业绩释放有望提速。
根据各地政府官方消息，目前全国大多数省市年重点建设投资计划包含基础设施、民生改善、科技创新等多个项目领域。其中部分省市公布了投资计划金额规模，北京、广西、云南、内蒙古、河北、陕西、江西等省份投资金额均超过万亿元。年以来，我国重大项目密集开工，在年同期低基数基础上，年一季度基建投资增速和交通固定资产增速如期回升，全年投资增速可期。随在建、新建项目的密集开工及各省市重大项目计划落地，优质基建企业业绩和订单有望得到同步提升。
在企业订单方面，根据已经公布年新签订单的8家基建央企数据，全年新签订单均实现同比正向增长，其中中国建筑、中国电建、中国中冶、中国化学、中国铁建、中国中铁、中国交建、葛洲坝新签订单同比增速分别为11.50%、31.50%、29.45%、10.55%、27.28%、20.40%、10.59%和7.61%，8家央企合计新签订单同比增速为23.91%。
我们重点跟踪的5家基建地方国企中，多家企业实现年累计新签订单的同比正向增长，包括隧道股份(+11.30%)、山东路桥(+.92%)、安徽建工(+18.64%)、上海建工(+7.19%)。
Q1，建筑国企新签订单持续强劲，央企板块8家央企合计订单同比增长44.09%，其中中国中冶(+60.70%)、中国交建(+80.30%)、葛洲坝(+.74%)、中国建筑(+33.60%)、中国铁建(+34.89%)新签合同额高增。重点跟踪的5家地方国企合计新签订单同比增长87.59%。
本周部分央企公布1-5月新签订单数据，其中中国中冶(+45.0%)、中国电建(+22.67%)、中国化学(+12.57%)新签订单维持同比正向增长。
上述建筑国企订单快速增长，年和Q1业绩表现出色，基本面持续改善，助力未来业绩释放。
从基金持仓角度来看，自年起，除Q1~Q2、Q3和Q1建筑行业出现了较为明显的超配外，其余时间建筑行业均呈现低配状态，年低配状态仍在延续。
目前，随疫情有效控制，全球经济回暖，国内基本面稳定，经济持续修复，有望带来需求提升，对顺周期形成利好，建筑行业估值较低，建筑国企估值更低，尤其是中国建筑、中国中铁、中国铁建等估值均在6倍以内，当下低估值基建板块配置价值凸显。
根据前期所下发的十四五建设相关文件和中央经济工作会议基调，基础设施建设仍将为未来十四五规划建设的重要内容之一，投资结构将不断优化，投资空间持续拓展，主要建设领域包括“两新一重”重大工程、城镇化建设、区域一体化、生态园林建设等，基础设施、市政工程、农村建设和民生保障等多个领域补短板仍待加快需求，目前基建补短板趋势仍将持续，传统基建和新基建均将体现重要作用。1)基建央企、地方区域龙头、园林、装修装饰龙头和优质勘察设计企业未来将受益新老基建的稳步推进。中长期来看，建筑行业需求趋于稳定，各领域优质龙头市占率提升程度或更加显著。2)除各传统基建工程领域外，新基建的推进将为布局新兴业务领域的企业带来新的业绩增长点和估值提升，目前建筑行业多家上市公司，已相继布局智慧交通、智慧城市、IDC等新兴领域，目前仍处于研发探索阶段和框架建设阶段，部分企业承接了智慧化相关的课题研究及示范项目，建议 年六稳六保基调仍将持续，将持续积极扩大国内需求，加强新型基建投资力度，实施城市更新行动，推进老旧小区改造。在财政和货币政策方面，年将科学精准实施宏观政策，努力保持经济运行在合理区间，我国积极的财政政策仍要提质增效、更可持续，保持适度支出强度，增强国家重大战略任务财力保障，同时抓实化解地方政府隐性债务风险工作。未来随信贷需求持续增加，且年所发行地方政府专项债有望在年更好发挥落地作用助力基建投资和经济增长。
我们判断年基建投资的方向依然是新型基建，同时实施城市更新行动，推进老旧小区改造，预计基建投资具有持续性，全年基建投资稳中有升可能性较大。
投资观点
年以来，随着金融去杠杆力度加强和基建投资增速的放缓，建筑行业迎来了史上最为漫长的调整，-年建筑装饰行业指数(申万)(.SI)分别下跌0.44%、6.26%、29.27%、2.12%、7.92%。随着建筑行业的深度调整，建筑业成为低预期、低估值、低配置的“三低”行业。年以来，受疫情影响和冲击，中国经济的发展亟需扩大内需，加大投资力度，实现“六稳”和“六保”的政策目标。年，我们认为建筑行业投资逻辑将由政策驱动向基本面驱动转变：(1)经济回升是大概率事件。年我国GDP预期目标设定为6%以上，中国经济回升并不意味着政策“急转弯”，积极的财政政策和稳健的货币政策不仅助力经济回升，也有助于建筑行业估值提升。(2)基建投资有望保持较快增长。基建投资在“两新一重”、专项债、经济回升等带动下，尤其是年上半年的低基数基础上，基建投资有望实现较快增长，为行业发展提供良好机遇。(3)建筑上市公司业绩有望提速，经济回升、基建增长将带动建筑上市公司业绩提速，尤其是央企、区域基建龙头、钢结构上市公司等确定性最强，园林、装饰、设计和装配式类公司业绩弹性大。
投资建议
我们认为行业投资逻辑已经从政策驱动向基本面转变，经济回升、行业回暖和业绩提速将是建筑行业行情演绎的主要逻辑，我们判断年低估值、高增长的确定性板块和业绩弹性较大的公司将得到机构的认可，看好大建筑、区域基建龙头、装配式建筑和钢结构的板块配置机会和设计、装饰、园林等业绩弹性大、确定性强的上市公司投资机会。建议 (1)大建筑央企，中国建筑、中国中冶、中国铁建和中国交建。
(2)区域基建龙头，安徽建工和山东路桥。
(3)装配式建筑及钢结构上市公司，华阳国际、东南网架、精工钢构。
(4)弹性品种，东珠生态、中装建设、华设集团、地铁设计。
风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。
业绩提速将是建筑行业行情演绎的主要逻辑，我们判断年低估值、高增长的确定性板块和业绩弹性较大的公司将得到机构的认可，看好大建筑、区域基建龙头、装配式建筑和钢结构的板块配置机会和设计、装饰、园林等业绩弹性大、确定性强的上市公司投资机会。建议 (1)大建筑央企，中国建筑、中国中冶、中国铁建和中国交建。
(2)区域基建龙头，安徽建工和山东路桥。
(3)装配式建筑及钢结构上市公司，华阳国际、东南网架、精工钢构。
(4)弹性品种，东珠生态、中装建设、华设集团、地铁设计。
风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。
电新行业：光伏产业链价格有望下调锂电材料供需高景气持续
类别：行业机构：西部证券股份有限公司研究员：杨敬梅日期：-06-21
硅片价格有所松动，未来产业链价格有望下调。本周硅料成交价格仅增长0.4元达.2元/kg，目前硅料涨幅不断收窄，价格基本见顶。相应硅片厂商报价也有小幅回落，M10价格下调至6.05元/片，同比下调0.05元/片；同时隆基股份报价依然维持25日较低水平。此次硅片价格调整虽然降幅不大，且仍然在高位，但与5月硅片总体涨价24.7%~28%的情形相比，仍释放出了硅片价格高位松动的信号。由于涨价导致下游电池片利润空间几乎被挤压殆尽，电池片和组件开工率不断降低，需求支撑不足，预计未来产业链价格有下降的可能性。推荐隆基股份(.SH)、迈为股份(751.SZ)、中信博(.SH)、固德威(.SH)、阳光电源(274.SZ)、晶澳科技(.SZ)、通威股份(.SH)、晶盛机电(316.SZ)、福莱特(.SH)、福斯特(.SH)、爱旭股份(.SH)、中环股份(.SZ)、捷佳伟创(724.SZ)。
锂电材料产量环比提升，电车需求高景气持续。据真锂研究数据，21年5月国内三元正极产量3.2万吨，环比+16.5%，同比+.6%；磷酸铁锂正极产量2.7万吨，环比+14.3%，同比+.7%；人造石墨产量4.1万吨，环比+5.6%，同比+.3%；湿法隔膜出货量4.1亿平米，环比+5.8%，同比+.1%；电解液产量3.1万吨，环比+7.0%，同比+.5%。据保监会数据，5月新能源乘用车上险量18.0万辆，同比+.1%，环比+6.7%。21年1-5月新能源乘用车上险量78.4万辆，同比+.2%。新能源车需求及锂电四大材料排产环比持续提升，产业链供需两旺状态预计持续。推荐欣旺达(207.SZ)、嘉元科技(.SH)、科达利(.SZ)、宁德时代(750.SZ)、亿纬锂能(014.SZ)、恩捷股份(.SZ)、宏发股份(.SH)、鹏辉能源(438.SZ)。
广东省海风补贴落地，看好海上风电未来发展。近日，广东省印发《促进海上风电有序开发和相关产业可持续发展的实施方案》，方案提出自22年起将对省管海域未享受国家补贴的项目进行投资补贴，补贴标准为22-24年全容量并网项目每千瓦分别补贴1/1/元。此外方案还提出到21年底，全省海上风电累计建成投产装机容量达万千瓦；到25年底力争达到1万千瓦，在全国率先实现平价并网。海风国补退坡背景下，地补及时落地叠加对海风发展的大力支持，有望助力海上风电项目开发向平价平稳过渡。推荐日月股份(.SH)、天顺风能(.SZ)、明阳智能(.SH)、东方电缆(.SH)、中材科技(.SZ)、金风科技(.SZ)。
风险提示：政策风险、市场竞争加剧等风险、供应链短缺风险等。
证券行业：龙头地位稳固差异化发展初见成效
类别：行业机构：中银国际证券股份有限公司研究员：林媛媛日期：-06-21
中证协发布年证券公司经营业绩指标排名，龙头效应仍显著，而特色化券商也能深耕细分市场跻身行业前列。市场风险偏好或持续走高，利于板块继续上行，推荐中信证券、华泰证券、东方财富。
龙头券商地位稳固，专业化赛道亦能出彩。据中证协发布的年券商经营业绩排名：1)行业盈利能力持续改善，全行业ROE为7.82%，同比提高1.58个百分点，11家券商突破10%，其中东方财富与中信建投超过15%。2)注册制改革、财富管理转型、资本市场机构化趋势凸显：股票主承销收入同比增长.25%，代销金融产品收入同比增长.63%，代理机构客户买卖证券交易额同比增长.65%。相应业务领域呈现显著的头部效应，中信证券、中信建投承销保荐业务优势地位稳固；中信证券实现代销金融产品收入20亿元，代理机构客户买卖证券交易额51.8万亿元，大幅领先其他券商(第二名为中信证券的一半左右)。3)部分非头部券商的特色化打法见效，如东方证券资管收入位列榜首；国金证券承销保荐收入排名上升6位至第10；开源证券财务顾问收入排名行业第8。3)行业信息技术投入金额同比增长21%，占年营收的7.47%，华泰证券投入金额最高，占收入比例以11%位列第四。
《禁入规定》修订坚持从“严”的执法主基调。为贯彻落实新《证券法》
和新《行政处罚法》等上位法规定，证监会修订《证券市场禁入规定》，7月19日起施行。主要修订包括：1)将市场禁入类型分为身份类禁入和交易类禁入(此类为新《证券法》新增)两类；2)明确交易类禁入的定义、适用规则和5年上限，并为了做好政策衔接对7类情形作出除外规定；3)完善市场禁入对象和适用情形，明确将信息披露严重违法造成恶劣影响的情况列入终身禁入市场情形，明确交易类禁入适用于严重扰乱证券交易秩序或者交易公平的违法行为。与此前的退市新规、券商白名单等政策规定相同，本次修订是对资本市场违法违规行为“零容忍”要求的进一步落实，旨在强化对上市公司、中介机构等市场主体的监管，以实现资本市场健康发展的长期目标。
投资建议
坚定看多券商，仍有提升空间。在通胀高点临近、货币政策稳健取向不变的预期下，市场风险偏好或持续走高，利于板块上行。板块市净率低于历史中枢水平，仍存估值修复空间。行业趋势支持大券商和财富管理特色券商估值中枢持续上升：一方面，监管政策向头部倾斜、资本市场日趋机构化、券商各项业务转型对综合实力提出更高要求，行业集中度将趋势性上升；另一方面，居民财富“搬家”为财富管理业务带来广阔的市场空间，在券业财富管理转型的大趋势下，代销业务(渠道端)和公募基金(产品端)优势突出的特色券商有望获得更多份额。推荐龙头中信证券、华泰证券、东方财富；财管特色券商中，看好兴业证券和广发证券。
风险提示
政策出台、国际环境、疫情发展以及市场波动对行业的影响超预期。
传媒行业：长看直播电商产业链核心标的把握短期主题机会
类别：行业机构：开源证券股份有限公司研究员：方光照日期：-06-21
收官，京东、抖音等平台增长亮眼，长期布局直播电商产业链核心标的京东发布的数据显示6月1-18日订单口径下的GMV超过亿元，较年“”的亿元增长27.7%，亦超过年“双11”的亿元；壁虎看看发布的抖音好物节数据显示：期间累计直播时长达万小时，累计直播点赞亿次，GMV排名TOP50的主播总GMV达40.08亿元，破亿主播的累计销售额达16.3亿元，平均每位主播GMV1.8亿元；值得买公布的数据显示：GMV同比增长27%，精选爆料同比大增%，短视频日均发布量同比提升74%，子公司星罗期间累计GMV达7.47亿元。我们认为，年购物节或首次没有实施平台“2选1”，对京东等电商平台后来者带来了增量；而互动频次说明抖音强调的兴趣电商定位在期间进一步强化，考虑到抖音以品牌孵化为重点、店铺自播为主流，其期间头部主播GMV的进一步提升，也体现其对于主播的吸引力增强；围绕抖音电商产业链布局的星罗GMV大幅增长(星罗全年GMV仅17亿)亦体现抖音电商对产业链各方的拉动力。当前直播电商仍处于加速赛道，尤其是抖音、快手加快自身闭环建设，并形成兴趣电商、信任电商的差异化定位之后，借助于时长和粘性相较于传统电商的优势，有望给电商带来增量的同时，自身在电商市场的渗透率不断提升。由于以品牌为核心搭建电商体系，抖音对产业链的拉动或更多体现在代运营层面；而快手依然更强调私域和主播、用户间的信任，其扶持计划或使得更多中长尾MCN机构脱颖而出。我们建议之后以中长期视角布局直播电商产业链核心标的，重点推荐值得买、姚记科技、壹网壹创，受益标的包括星期六、京东、拼多多。
继续积极 风险提示：抖音、快手直播电商业务进展不及预期；疫情对于体育大赛举办进程的影响仍有不确定性。
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